11月12日，中泰证券在上证路演中心如期举行了第三季度业绩说明会。会上，董事长王洪针对投资者关注的热点问题进行了回应。

就当前IPO市场形势以及如何把关投行项目质量，王洪表示公司将致力于打造具有行业影响力的大投行业务体系，以专业能力为引领，重点提升投行队伍的专业执行能力、客户服务能力和销售定价能力。

当被问及财务数字化转型进展，王洪透露，公司已建设完成集团管控、财务共享、管理会计、企业差旅、司库体系、电子会计档案等系统，未来将继续聚焦财务数智化和"大财务"管理目标，通过数字化转型推动管理提质增效。

多个主营业务承压，管理费用占比持续攀升

Wind数据显示，2024年前三季度，中泰证券实现营业收入74.24亿元，同比下滑19.96%；归属于上市公司股东的净利润仅为5.03亿元，同比暴跌73.45%。

分析师对中泰证券的预期也在持续下修。Wind数据显示，在公司三季报发布后，分析师对其业绩预期出现大幅调整。2024年每股收益(EPS)Wind一致预测值从9月初的0.26元每股，大幅下调至最新的0.13元每股，降幅近50%。这一预期的显著下调，不仅反映出市场对公司当前经营状况的担忧，更折射出机构投资者对其未来盈利能力改善的信心不足。

从近年的业绩变化趋势来看，中泰证券的营收规模呈现明显的波动态势：2021年达到阶段性高点131.50亿元，2022年大幅下滑至93.25亿元，2023年虽有回升至127.62亿元，但2024年前三季度的表现再次下行。

净利润的波动更为剧烈，2021年32亿元的高点之后，2022年骤降至5.90亿元，降幅高达81.56%。

从具体业务条线来看，多项业务承压：

经纪业务方面，近年来持续萎缩。经纪业务手续费净收入从2021年的43.49亿元降至2022年的36.8亿元。2023年进一步降至29.53亿元，同比下滑19.74%。2024年前三季度仅实现19.73亿元，同比下降13.02%。在市场交易活跃度持续低迷、佣金率持续走低的双重压力下，传统经纪业务收入难以企稳。

投资银行业务表现更为惨淡。前三季度投行业务手续费净收入仅6.37亿元，同比大幅下降42.90%。

项目质量控制亦现隐忧：2024年前三季度，中泰证券保荐项目降至21个，不足去年同期48个的一半；更引人关注的是，今年前三季度有7个项目主动撤回、1个项目审核未通过，撤否率高达38.10%，较去年同期8.33%的撤否率显著上升。投行项目数量与质量的"双降"折射出公司在项目筛选、质量把控及持续督导等方面或存在短板，投行业务的项目把控力有待加强。

图片系中泰证券项目撤否率情况

资料来源：Wind

2023年，中泰证券资产管理业务条线实现了259.71%的同比增速，为公司贡献收入19.87亿元，堪称亮眼。然而，进入2024年后增长动能明显减弱，上半年资管业务手续费净收入同比增长仅为11.02%，到前三季度更是降至2.55%，增速明显下滑。

从其资管业务架构来看，一是控股子公司中泰资管，截至2024年6月底管理规模达1,221.41亿元，其中公募基金业务规模占比约35%，为422.58亿元；二是控股子公司万家基金，旗下运作152只公募基金，管理规模达4,678.27亿元，较2023年末增长736.33亿元，增幅18.68%。

自营投资业务更是雪上加霜。前三季度公允价值变动收益为-1.19亿元，较2023年同期的8.76亿元出现大幅转负。而自营业务的收入（包括投资净收益、公允价值变动净收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收入）10.65亿元，亦同比大幅下滑44.6%。

公司的管理费用营收比呈现出持续攀升的态势，且增速有加快之势。这一指标从2020年前三季度的49.32%一路攀升，到2024年前三季度已飙升至75.94%，较2023年同期的59.75%大幅攀升16.19个百分点，创下近年新高。

这一数据背后反映出公司面临着"成本黏性"困境。2024年前三季度，在营业收入同比下滑19.96%的背景下，公司业务及管理费用仍高达56.38亿元，较2023年的55.42亿元有所增长。这种"收入下降、成本坚挺"的剪刀差效应，正在蚕食公司的盈利空间。

图片系中泰证券近五年三季报管理费用占比情况

资料来源：Wind

图片系近2019-2023年度以及2024年三季度管理费用营收占比

资料来源：Wind

按年度来看其管理费用亦呈现波动上升的态势，由2019年的51.75%上升至2023年的62.89%。

业绩下滑之际，公司的风险控制指标也并不乐观。截至三季度末，中泰证券核心净资本为204.71亿元，较年初的200.97亿元小幅增长1.86%；净资本为277.71亿元，较年初的278.17亿元反而小幅下降0.17%。

此外，公司风险覆盖率为234.31%，较年初的219.83%有所提升，但流动性覆盖率为214.08%，较年初的321.51%出现显著下滑。